中金：全球金融变局下的香港机遇
全球金融变局下，香港国际金融中心的下一站在哪里？香港首次编制五年规划，明确提出“金融是香港的根本和最大的优势”。过去三十年，香港抓住中国资本市场开放和企业全球融资的机遇，成为连接中国资产与国际资本的重要枢纽；但今天，人民币国际化、全球资本重新配置、数字金融和科技革命正在重塑全球金融体系。在新的金融格局下，香港如何从连接中国与全球的资本门户，进一步升级为更加综合的国际金融中心？本文从金融市场、财富管理和全球金融格局三个层面讨论香港未来五年的金融机遇。
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从资本门户走向综合金融生态。香港股票市场已经形成较成熟的生态，但债券市场仍呈现“一级强、二级相对弱”的特征，风险管理、大宗商品和数字金融则处于相对发展早期。我们…
从资本门户走向综合金融生态。香港股票市场已经形成较成熟的生态，但债券市场仍呈现“一级强、二级相对弱”的特征，风险管理、大宗商品和数字金融则处于相对发展早期。我们认为，未来的增量在于让更多交易、融资、配置和风险管理活动在香港发生：股票继续巩固既有优势，债券补齐二级交易和融资基础设施，保险向国际风险管理延伸，黄金成为大宗商品生态的切入口，数字金融则更多与实体经济和传统金融基础设施融合。
从中国门户到全球跨境财富中心。财富管理提供了香港转型的例证：2025年香港跨境财富规模首次超过瑞士，成为全球最大的跨境财富记账中心；资产及财富管理AUM达到约4…
从中国门户到全球跨境财富中心。财富管理提供了香港转型的例证：2025年香港跨境财富规模首次超过瑞士，成为全球最大的跨境财富记账中心；资产及财富管理AUM达到约42万亿港元，资金净流入接近翻倍。香港及内地资金合计占资金来源约46%，其他地区已经超过一半，显示香港财富管理正在从服务内地财富出海，逐步转向吸引全球财富并提供跨境资产配置。
全球金融格局重构带来三重机遇。货币层面，人民币离岸金融体系相对庞大的在岸资产池仍然较小，香港有望强化离岸人民币中心功能，并与上海形成在岸—离岸互补；资金层面，境…
全球金融格局重构带来三重机遇。货币层面，人民币离岸金融体系相对庞大的在岸资产池仍然较小，香港有望强化离岸人民币中心功能，并与上海形成在岸—离岸互补；资金层面，境内外利率差异和全球资本重新配置提升香港作为跨境金融中介的价值；资产层面，AI科技革命正在创造新的融资需求和金融资产，香港有望继续发挥连接中国科技企业与国际资本的作用。
金融机构的业务机遇。香港国际金融中心功能的扩展，最终将体现为金融机构业务边界的扩张。银行和券商有望受益于离岸人民币扩张以及债券、大宗商品市场做深，带动跨境结算、…
金融机构的业务机遇。香港国际金融中心功能的扩展，最终将体现为金融机构业务边界的扩张。银行和券商有望受益于离岸人民币扩张以及债券、大宗商品市场做深，带动跨境结算、财富管理和FICC业务；资管和财富管理机构受益于全球资金汇聚和可投资产品扩容；保险及再保险机构有望承接更多国际风险管理需求；交易所及数字金融机构则受益于交易、清算、代币化和支付基础设施的发展。 风险：制度落地不及预期，外部环境变化超预期，跨境融资和资产配置需求低于预期。
香港首次编制五年规划，明确提出“金融是香港的根本和最大的优势”，并将建设国际金融中心放在“四中心、一高地”的首位。过去三十年，中国香港抓住中国资本市场开放和企业…
香港首次编制五年规划，明确提出“金融是香港的根本和最大的优势”，并将建设国际金融中心放在“四中心、一高地”的首位。过去三十年，中国香港抓住中国资本市场开放和企业融资的机遇，成为连接中国资产与国际资本的重要金融枢纽；但当前全球金融格局正在重构，人民币国际化、数字金融、科技革命和全球资本重新配置正在改变国际金融体系，国际金融中心之间的竞争也在加剧。在新的全球金融格局下，香港如何从连接中国与全球的资本门户，进一步升级为更加综合的国际金融中心？五年规划给出了未来五年的路线图，本文从金融市场、财富管理和全球金融格局三个层面讨论其中的机遇。
从金融市场来看，过去三十年香港形成了以股票融资和跨境资本中介为核心的优势，我们认为，未来的重点在于继续巩固股票市场的成熟优势，已有一定规模但市场深度不足的债券市…
从金融市场来看，过去三十年香港形成了以股票融资和跨境资本中介为核心的优势，我们认为，未来的重点在于继续巩固股票市场的成熟优势，已有一定规模但市场深度不足的债券市场补齐基础设施，风险管理、大宗商品和数字金融则从较低基数逐步建立市场生态。具体而言：
1.股票：巩固成熟优势。根据港交所的统计，2025年中国香港IPO融资约2858亿港元，重回全球首位，新经济企业占比超过三分之二。目前中国香港股票已经形成完整生…
1.股票：巩固成熟优势。根据港交所的统计，2025年中国香港IPO融资约2858亿港元，重回全球首位，新经济企业占比超过三分之二。目前中国香港股票已经形成完整生态，主要得益于优质“中国资产”的持续供给，下一阶段更多是延续既有优势。政策重点包括优化上市和招股制度，继续吸引内地新经济企业，发行人的范围从中国企业进一步向国际企业扩展。
2.债券：从一级优势到二级流动性升级。根据ICMA的统计，中国香港长期位居亚洲国际债券发行首位，但债券二级市场流动性相对不足。与股票的差别在于，活跃的债券二级市…
2.债券：从一级优势到二级流动性升级。根据ICMA的统计，中国香港长期位居亚洲国际债券发行首位，但债券二级市场流动性相对不足。与股票的差别在于，活跃的债券二级市场更依赖做市商资产负债表，也更依赖回购、利率衍生品和集中清算等基础设施。五年规划和施政报告考虑设立债券回购中央对手方机制（CCP）、扩大债券通范围和业务规模、建立固定收益交易平台等方式提高二级市场流动性，旨在补齐这一短板。
3.保险：从传统产品市场到风险管理中心。五年规划把香港定位为“国际风险管理中心”，香港保险市场的功能也从传统的保险产品销售向国际风险管理和再保险中心转型。伴随中…
3.保险：从传统产品市场到风险管理中心。五年规划把香港定位为“国际风险管理中心”，香港保险市场的功能也从传统的保险产品销售向国际风险管理和再保险中心转型。伴随中国企业出海，风险也随之国际化，航运、基础设施、大宗商品等项目产生的风险可以通过再保险、专属自保和保险相连证券（ILS）等方式向全球保险市场分散，中国香港的机会正在于成为这条风险配置链条的中间市场。
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中金：全球金融变局下的香港机遇
全球金融变局下，香港国际金融中心的下一站在哪里？香港首次编制五年规划，明确提出“金融是香港的根本和最大的优势”。过去三十年，香港抓住中国资本市场开放和企业全球融资的机遇，成为连接中国资产与国际资本的重要枢纽；但今天，人民币国际化、全球资本重新配置、数字金融和科技革命正在重塑全球金融体系。在新的金融格局下，香港如何从连接中国与全球的资本门户，进一步升级为更加综合的国际金融中心？本文从金融市场、财富管…
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