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十大券商看后市｜犹豫期应保持乐观，“十一”前减仓必要性不强_牛市点线面_澎湃新闻-The Paper

上周A股震荡回调，十一长假前的3个交易日，市场将作何表现？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，节前市场处于关键窗口催化与短期成交约束之间的博弈阶段，在市场犹豫期应保持乐观。节前剩余的三个交易日进一步减仓的必要性不强，反而容易错过节后潜在的反弹机会。中信证券表示，美股在新一轮应用扩散和硬件修复推动下创下新高，外围市场不应再作为A股影响因素考虑。维持年内A股震荡市的判断，指数年内修复的概率实际上比创新低要大很多，在市场犹豫期应保持乐观。 “尽管上周市场受制于假日效应出现回调，但是综合国际形势、全球股指走势、A股和港股技术形态等因素来看，对后市并不悲观，9月中旬开启的中级反弹仍有望延续。”浙商证券称。对于今年的十一长假，多家券商均指出可保持仓位。招商证券便指出，长假前后宜保持中性偏多仓位，兼顾景气成长与高股息防御。广发证券分析称，市场自7月高点缩量50%后，量能有所企稳；假期之后成交量有望恢复，在此位置上更容易出现有效反弹。“对应到节前剩余的三个交易日，在此位置上进一步减仓的必要性不强，反而容易错过节后潜在的反弹机会。” “择时方面，保持当前中线仓位不变，节前勿受节日效应影响，节后可逢低适当增配。”浙商证券称。美股在新一轮应用扩散和硬件修复推动下创下新高，外围市场不应再作为A股影响因素考虑。尽管情绪暂时相对低迷，但仍然维持年内A股震荡市的判断，三季报前后是年内最后一波进攻窗口，指数年内修复的概率实际上比创新低要大很多。

事实上，在盈利趋势向上、宏观风险显性化且情绪已经陷入低迷的情况下，指数出现大幅调整的可能性很小。同时，上证指数修复的条件并没有想象中苛刻，情景测试上证指数年内修…

事实上，在盈利趋势向上、宏观风险显性化且情绪已经陷入低迷的情况下，指数出现大幅调整的可能性很小。同时，上证指数修复的条件并没有想象中苛刻，情景测试上证指数年内修复的5种可能路径，在符合产业景气且考虑到短期增量资金有限的情况下，以科技龙头、资源能化和金融权重为主的上涨结构最能兼顾基本面和流动性。在市场犹豫期应保持乐观，配置上以AI+能化做应对。 A股整体泡沫程度较轻，局部存在微观结构问题的股票需要一些时间消化。A股非金融企业金融资产占比并不高，但新兴产业资本开支对融资的依赖度已升至历史高位，需关注资本开支持续性。尽管二级市场出现一定的过热迹象，但资本市场融资规模并不极端；与此同时，重要股东减持规模占流通市值比重偏低，个人投资者参与度并未达到历史泡沫时期水平。经历回调之后，A股前瞻估值已经偏低且科技制造景气增长仍在加速。综上，A股整体泡沫程度较轻，局部存在微观结构问题的股票估值调整已经比较充分，还需要时间消化交易侧压力，彼时股价有望再度走强。

配置方面，A股微观结构问题仅存在于局部标的，且个人、机构与大股东交易行为尚未出现明显分歧，建议适当分散配置，同时依旧看好AI产业驱动的科技板块配置机会，可聚焦受…

配置方面，A股微观结构问题仅存在于局部标的，且个人、机构与大股东交易行为尚未出现明显分歧，建议适当分散配置，同时依旧看好AI产业驱动的科技板块配置机会，可聚焦受益于国产AI实力提升和政策发力的国产算力链，以及产业议价能力边际上升的硬件和材料等紧缺环节。节前，市场处于关键窗口催化与短期成交约束之间的博弈阶段，市场轮动较快。中美经贸磋商成果与八点成果达成共识，为节前市场风险偏好提供重要支撑，但资金面或仍受跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束。展望节后，前期压制市场的交投因素缓解，市场预期有望逐步修复，但海外扰动因素偏多，行情更偏向结构性轮动，重点可关注三大方面。

一是资金层面，节前出于避险考虑而观望的资金将逐步回流，这将在边际上改善市场的成交活跃度。不过，海外扰动因素偏多，居民储蓄向权益市场的迁移需要更明确的赚钱效应来催…

一是资金层面，节前出于避险考虑而观望的资金将逐步回流，这将在边际上改善市场的成交活跃度。不过，海外扰动因素偏多，居民储蓄向权益市场的迁移需要更明确的赚钱效应来催化，短期内增量入场的条件尚需时间观察。定价逻辑层面，10月市场进入三季报业绩验证窗口。

二是政策层面，四季度稳增长、稳市场政策预期升温，央行货币政策委员会三季度例会中，货币政策基调删除“跨周期”表述，更加强调“逆周期”调节。该例会首次提出加强对“六…

二是政策层面，四季度稳增长、稳市场政策预期升温，央行货币政策委员会三季度例会中，货币政策基调删除“跨周期”表述，更加强调“逆周期”调节。该例会首次提出加强对“六张网”建设的金融支持，当前政策重要增量聚焦六张网布局。地产端政策信号密集催化，关注后续细则的落地节奏与核心城市政策的放松空间。三是外部风险方面，需重点跟踪扰动变量：一是美债收益率高位将持续扰动全球高估值成长资产；二是海外地缘冲突反复带动国际油价波动，同时通过通胀预期间接强化美债利率的上行压力；临近美国中期选举，海外政治不确定性或将放大市场短期波动。整体而言，A股有望呈现修复行情，但行情重心或仍在于结构性、轮动式修复。对应到节前剩余的三个交易日，在此位置上进一步减仓的必要性不强，反而容易错过节后潜在的反弹机会。

市场自7月高点缩量50%后，量能有所企稳；假期之后成交量有望恢复，在此位置上更容易出现有效反弹。除了“日历效应”，历史上节后市场表现主要受到假期期间增量信息的影…

市场自7月高点缩量50%后，量能有所企稳；假期之后成交量有望恢复，在此位置上更容易出现有效反弹。除了“日历效应”，历史上节后市场表现主要受到假期期间增量信息的影响。展望2026年中外经济及政策环境，前期市场对于若干负面因素已有较为充分的预期和定价，预计2026年国庆期间的消息面大概率平稳。历史上节后第一周，TMT跑赢全A的概率在主要风格指数中最高。结合今年实际的风格表现，10月份市场有望逐步回归景气定价，那么节前最后一周若成长风格再有调整，则为四季度提供了难能可贵的布局机遇。配置上，建议优先关注三季报高景气的AI产业链，以及非AI领域的细分阿尔法。短期市场对石油价格、美债收益率和美联储加息预期敏感度仍较高。中期展望不变，科技和非科技都还无法成为重建大波段行情的结构主线，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段。2026年剩余时间的基调偏向于震荡休整期。

当下有效的AI链审美不变：一是少数基本面预期能够超过6月底的方向(CPO和GPT 6催化产生的少数新算力通胀，PCB产业链顺价等)。二是2027年景气相对202…

当下有效的AI链审美不变：一是少数基本面预期能够超过6月底的方向(CPO和GPT 6催化产生的少数新算力通胀，PCB产业链顺价等)。二是2027年景气相对2026年继续改善的，是10月底三季报验证，业绩消化估值后，可能分化走强的方向。重点关注存储、高端CCL、PCB和电容。三是重视科技和非科技的主题投资。当前神似2014年上半年，短期调整，中期震荡休整波段延伸。需更加重视科技和非科技主题。科技主题演绎，是酝酿新阶段投资主线的过程。短期市场逆风，市场对AI产业进步的挖掘并不充分。这为后续反弹阶段的主题轮动保留了空间。

非科技方向跑赢的时间拉长，高股息资产有绝对收益的时间拉长。非科技赛道方向，短期同样波动增加，但中期重点方向不变：CXO、创新药、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基…

非科技方向跑赢的时间拉长，高股息资产有绝对收益的时间拉长。非科技赛道方向，短期同样波动增加，但中期重点方向不变：CXO、创新药、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基础化工。高股息和科技赛道是“跷跷板效应”，继续基于“中证800指数权重–2026年二季度公募基金持仓权重”寻找高股息资产，重点关注银行、非银金融、食品饮料和公用事业。长假前后宜保持中性偏多仓位，兼顾景气成长与高股息防御。国庆节后虽有修复倾向，但节前抢跑削弱了日历效应的参考价值。上周美股科技占优、A股成长承压，提示调整除外部利率扰动外，也受到获利兑现、筹码换手等内部因素影响。海外AI模型性能提升、推理成本下降，继续为产业需求扩张提供支撑。考虑到假期地缘局势、油价及美国经济数据仍可能扰动加息预期，宜保留盈利支撑较强的AI核心配置，搭配分红稳健的高股息资产。 A股市场将迎来国庆假期，跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场或延续震荡与轮动行情。目前来看，一方面，此前扰动市场的外部因素中，海外利率的影响边际弱化，地缘尾部风险与能源通胀影响仍在反复。另一方面，中美互动、国内政策和科技产业趋势的积极预期逐渐积累。除了季节性因素外，后续影响市场表现的关键因素正从外围风险的部分消化，逐步转向上述积极因素能否形成接力。

配置上，建议投资者留意三条主线：一是近期产业会议密集叠加外部扰动边际收敛，可重点留意半导体及AI算力产业链等高景气及业绩可验证方向。二是以“六张网”为重要抓手，…

配置上，建议投资者留意三条主线：一是近期产业会议密集叠加外部扰动边际收敛，可重点留意半导体及AI算力产业链等高景气及业绩可验证方向。二是以“六张网”为重要抓手，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。三是海外高利率和能源风险尚未出清，红利股仍具配置价值。市场在节前大概率延续震荡整理格局。一方面，美联储加息“靴子落地”后，此前压制市场的外部流动性担忧得到阶段性缓解；中美经贸磋商释放积极信号；国内稳增长政策持续发力，央行流动性呵护态度明确；8月生产端数据改善，为市场提供基本面支撑。另一方面，美联储鹰派表态下，年内仍存加息预期，海外高利率环境对高估值成长板块的估值约束短期难以消除；国内消费端偏弱，内需修复仍需政策进一步发力；双节长假临近，资金入场意愿不足，节前成交大概率维持缩量。配置上，关注三条均衡方向。一是硬科技赛道。聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产化逻辑的领域，这些板块既受益于全球科技产业周期的上行，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向，具备较强的成长确定性与估值弹性。二是政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖消费链、地产链、基建链以及各类细分领域。三是有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，这些行业更多依靠自身基本面逻辑驱动而走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益。尽管上周市场受制于假日效应出现回调，但是综合国际形势、全球股指走势、A股和港股技术形态等因素来看，对后市并不悲观，9月中旬开启的中级反弹仍有望延续。上证指数依旧守住3850-4000区间下沿，仍然具备震荡反弹的动能；科创50近两周最大反弹幅度接近13%，而上周回踩幅度仍属于强势调整的范畴；同期，走势领先的恒生科技指数已经出现明显的底部特征。择时方面，保持当前中线仓位不变，节前勿受节日效应影响，节后可逢低适当增配。行业方面，建议选择前期跌幅较大的板块、行业，如双创、恒科、非银、传媒、计算机等，并适当均衡配置，以均衡结构继续参与本轮反弹。

虽然市场在中秋国庆节前可能存在一定避险情绪，但综合评估，对节后A股市场不悲观。

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十大券商看后市｜犹豫期应保持乐观，“十一”前减仓必要性不强_牛市点线面_澎湃新闻-The Paper

上周A股震荡回调，十一长假前的3个交易日，市场将作何表现？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，节前市场处于关键窗口催化与短期成交约束之间的博弈阶段，在市场犹豫期应保持乐观。节前剩余的三个交易日进一步减仓的必要性不强，反而容易错过节后潜在的反弹机会。…

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